CENTROTEC mit schwachem Ausblick (Montega AG) | Analysen

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CENTROTEC mit schwachem Ausblick

27.01.12 11:09
Montega AG

Hamburg (aktiencheck.de AG) - Alexander Drews, Analyst der Montega AG, stuft die Aktie von CENTROTEC von "kaufen" auf "halten" herab.

CENTROTEC habe gestern vorläufige Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr 2011 veröffentlicht. Umsatz und operatives Ergebnis hätten innerhalb der zuvor gesenkten Guidance (538 Mio. Euro Umsatz, ca. 24 Mio. Euro EBIT) gelegen. Das EPS sei jedoch unerwartet stark durch die centrosolar-Beteiligung belastet worden, zudem habe der Ausblick enttäuscht.

Laut vorläufigen Zahlen habe CENTROSOLAR im vierten Quartal einen operativen Verlust von 8 bis 11 Mio. Euro verbucht, nachdem im dritten Quartal noch ein operativer Gewinn von 1,7 Mio. Euro verzeichnet worden sei. CENTROSOLAR habe die schwachen Zahlen mit Expansionskosten und Abwertungen von Forderungen begründet. Für das laufende Geschäftsjahr habe das Unternehmen noch keine Prognose abgegeben.

Durch die 26%-Beteiligung an der CENTROSOLAR werde über die At-equity-Abschreibung der Jahresüberschuss der CENTROTEC um voraussichtlich 5,5 Mio. Euro bzw. 32 Cent je Aktie belastet. Zuvor habe CENTROTEC die Beteiligung bereits im Rahmen eines Impairment um 15 Mio. Euro (87 Cent je Aktie) abgeschrieben. Der Restbuchwert der Beteiligung liege jetzt bei ca. 7,5 Mio. Euro (aktueller Marktwert 7 Mio. Euro).

Die operative Entwicklung der CENTROTEC in den einzelnen Geschäftsbereichen sei höchst unterschiedlich verlaufen. Die Tochter Wolf habe weiterhin Marktanteile auf dem deutschen Heizungsmarkt hinzugewinnen können und den Großteil des Konzernergebnisses geliefert (Montega Prognose: drei Viertel des Konzern-EBITs). Das Klimatechnikgeschäft habe hingegen mit dem starken Preiswettbewerb zu kämpfen gehabt, so dass die Entwicklung hinter den Erwartungen zurückgeblieben sei. Im Gas Flue Segment hätten sich vor allem die Solaraktivitäten äußerst negativ auf das Ergebnis ausgewirkt.

Zum laufenden Geschäftsjahr habe sich das Unternehmen deutlich zurückhaltender als zuvor geäußert. Während mit der Reduzierung der Guidance im November ein EBIT von über 40 Mio. Euro für 2012 angekündigt worden sei, habe CENTROTEC jetzt auf eine exakte Guidance verzichtet. Aufgrund von zahlreichen Unsicherheiten erwarte das Unternehmen einen Umsatzzuwachs und einen signifikanten Ergebnisanstieg, der jedoch nicht beziffert worden sei.

CENTROTEC habe bereinigt um Sonderabschreibungen von 9 Mio. Euro (hauptsächlich Solargeschäft) ein operatives Ergebnis von 33 Mio. Euro erzielt. Nach dem Wegfall der operativen Belastung durch das Solargeschäft sollte es dem Unternehmen nach Erachten der Analysten gelingen, dieses Niveau auch im laufenden Jahr zu halten (Montega-EBIT-Prognose: 33,8 Mio. Euro).

Belastend auf das Nettoergebnis dürfte sich jedoch auch weiterhin die CENTROSOLAR-Beteiligung auswirken. Angekündigte Förderkürzungen und ein hoher Preiskampf würden hier einen Verlust in 2012 wahrscheinlich machen. Man berücksichtige daher im DCF-Analystenmodell die CENTROSOLAR-Beteiligung nicht (Marktwert: 7 Mio. Euro). Nach der Anpassung der Prognosen ergebe sich ein von 15,50 Euro auf 13 Euro gesenktes, neues DCF-basiertes Kursziel. Die Multiples (KGV 2012e: 11,7; EV/EBIT 2012e: 9,0) würden ebenfalls auf eine faire Bewertung hindeuten und insofern das Ergebnis des DCF-Modells stützen.

Die Analysten der Montega AG stufen die CENTROTEC-Aktie auf "halten" herunter. (Analyse vom 27.01.2012) (27.01.2012/ac/a/nw)

Kurs	Vortag	Veränderung		Datum/Zeit
12,896 €	12,783 €	0,113 €	+0,88%	22.05./21:07

ISIN	WKN	Jahreshoch		Jahrestief
DE0005407506	540750	21,90 €		10,52 €