BHB Brauholding Bayern-Mitte AG Halbjahreszahlen besser als erwartet (GBC AG) | Analysen

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BHB Brauholding Bayern-Mitte AG Halbjahreszahlen besser als erwartet

05.11.10 14:09
GBC AG

Augsburg (aktiencheck.de AG) - Die Analysten der GBC AG, Philipp Leipold und Felix Gode, stufen die Aktie der BHB Brauholding Bayern-Mitte AG (ISIN DE000A1CRQD6 / WKN A1CRQD) unverändert mit "kaufen" ein.

Das 1. Halbjahr 2010 habe sich bei der BHB Brauholding AG besser als erwartet entwickelt. In einem weiter schwierigen Marktumfeld habe das Unternehmen die Absatzmengen sogar weiter verbessern und damit Marktanteile hinzugewinnen können. Insbesondere erfreulich habe sich jedoch vor allem die Ergebnissituation entwickelt. Bei den operativen Kosten hätten teilweise merkliche Senkungen erzielt werden können, was sich in einer deutlich verbesserten Margensituation niedergeschlagen habe. So sei die EBITDA-Marge von 10,0% im Vorjahr auf nunmehr 12,4% geklettert. Beim Nettoergebnis sei (ohne Berücksichtigung der IPO-Kosten) ein positiver Wert in Höhe von 0,10 Mio. Euro erzielt worden, nachdem im Vorjahr noch ein negativer Wert erwirtschaftet worden sei.

Mit dem vollzogenen IPO (Börsengang) im Juli 2010 sei dem Unternehmen ein Bruttoemissionserlös von 4,48 Mio. Euro zugeflossen. Es sei bereits begonnen worden, die Mittel, wie im Rahmen des Börsengangs angekündigt, zu verwenden. Zum Einen sei die Kapitalstruktur durch die Tilgung von Kreditverbindlichkeiten verbessert worden. Zum Anderen sollten die Mittel dazu verwendet werden, die Marktkonsolidierung voranzutreiben und das Wachstum durch sinnvolle Übernahmen auszubauen. Ende Juli habe das Unternehmen mit der Übernahme der Marken- und Vertriebsrechte der Leitner Bräu GmbH & Co. KG hierzu bereits erste Erfolge gemeldet.

Im Zuge der verbesserten Ergebnissituation sowie des anorganischen Wachstums hätten die Analysten ihre Prognosen für die Geschäftsjahre 2010 und 2011 nach oben angepasst. So würden sie nun von einem Umsatzwachstum in Höhe von 1,3% für 2010 und 1,5% in 2011 ausgehen. Zuvor hätten sie gleichbleibende Umsatzbeitrage erwartet. Die Erwartungen für die Ergebnismargen hätten sie konservativ auf den bisherigen Niveaus belassen. Dennoch ergebe sich auf Grund des erhöhten Umsatzniveaus eine absolute Steigerung der Ergebniskennzahlen.

Vor dem Hintergrund der Prognoseanhebung hätten die Analysten auch das Kursziel für die Aktien der BHB Brauholding AG nach oben korrigiert. Zwar bewirke die Übernahme der Marken- und Vertriebsrechte der Leitner Bräu in Zusammenwirkung mit den konservativen Ergebnisschätzungen eine leichte Reduktion der erwarteten Kapitalrenditen, jedoch würden diesen höhere absolute Ergebnisse und niedrigere gewichtete Kapitalkosten (WACC) - auf Grund eines gesenkten risikolosen Zinssatzes - entgegen wirken. Zudem hätten sie das Kursziel auf das Geschäftsjahr 2011 prolongiert. Insgesamt errechne sich somit ein neues Kursziel in Höhe von 3,80 Euro, nach zuvor 3,65 Euro.

Bei einem aktuellen Kurs von 2,45 Euro sei die Aktie damit weiterhin stark unterbewertet. Der Wert des Eigenkapitals der Gesellschaft werde lediglich zu knapp drei Vierteln im derzeitigen Börsenwert widergespiegelt. Allein der Substanzwert der Aktie berechne sich auf rund 3,35 Euro pro Aktie.

Eine Betrachtung der KGV-Kenngrößen sei im Falle der BHB Brauholding AG darüber hinaus nicht aussagekräftig, da das Unternehmen branchenbedingt hohe Abschreibungen aufweise und die Nettoergebnisse damit stark beeinflusst seien. Die Cashflows seien hingegen seit vielen Geschäftsjahren deutlich positiv. Eine Betrachtung der Kenngröße Kurs-Free-Cashflow-Verhältnis (KFCF-Verhältnis) sei daher aussagekräftiger. Gemäß den Schätzungen der Analysten würden sich für 2010 und 2011 KFCF-Verhältnisse in Höhe von lediglich 11,68, respektive 8,44 errechnen, was als sehr günstig einzustufen sei.

Angesichts der starken Unterbewertung der Aktie und des von ihnen ermittelten Kursziels von 3,80 Euro bekräftigen die Analysten der GBC AG ihre Kaufempfehlung für die BHB Brauholding Bayern-Mitte AG-Aktie vom 23.06.2010. Das Kurspotenzial für die Aktien der BHB Brauholding AG betrage damit rund 55%. (Analyse vom 05.11.2010) (05.11.2010/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.